Социономическая теория экономики: глава 21 (часть 2)
Глава 21: Линейная экстраполяция против фрактальной экстраполяции
Роберт Р. Пректер
(3) Использование тенденций фондового рынка - без применения волновой модели Эллиотта - для прогнозирования изменений в тенденциях отстающих социальных действий
Самый значительный дар социономического понимания состоит в том, что оно позволяет прогнозировать жизненно важные социальные тенденции и события без необходимости предсказывать финансовые цены. Он основан на временном отставании между одними социальными действиями и другими. В главе 8 приводятся многочисленные примеры, к которым здесь добавляются еще три.
Основные трендовые изменения экономических переменных особенно легко предсказать. Правый наклон пунктирных линий на рис. 17 показывает, насколько надежно основные тенденции в области занятости отстают от основных поворотов в ведущем социометре. Ведущим социометром, как правило, является фондовый рынок, но в 2006 году рынок недвижимости был главным финансовым обладателем повышенного социального оптимизма, и именно там впервые проявился разворот от позитивного настроения. Согласно истории, представленной на этом графике, если бы вы отставали от своих прогнозов по трендам занятости на один-три года на вершинах фондового рынка как минимум первичной степени и на три-восемь месяцев на соизмеримых минимумах, вы были бы в основном правы, как в направлениях, так и в поворотах.
Если вы хотите быть на шаг впереди экономики в большинстве случаев, просто изменяйте свой взгляд по мере движения фондового рынка. Благодаря отставанию, нет необходимости спешить. Ваши записи не будут идеальными, но они будут лучшими из возможных.
Отставание в социальных действиях дает социономисту достаточно времени, чтобы предвидеть изменения и в политике. Если фондовый рынок долгое время рос, это предвещает переизбрание и мирные времена; если он долго падал, это предвещает смещение действующих лиц и времена внутренних и внешних конфликтов; и так далее.
Вспомните из главы 1, что атаки 11 сентября не давали обычным футуристам никаких оснований для прогноза на фондовом рынке. Они также не имели оснований для описания начальных условий, при которых такие атаки могут произойти. Социономическое мышление позволило сделать конкретный прогноз на фондовом рынке (см. главу 41), и ранее оно предлагало основу для прогнозирования обстановки социального настроения, способствующей террористическим актам. Мы предсказывали, что в предстоящей среде медвежьего рынка «иностранцы будут совершать террористические акты на территории США. Несколько зданий ... могут быть ... взорваны». Восемнадцатимесячное падение фондового рынка, предшествовавшее 11 сентября, предвещало социальные действия именно такого негативного характера.
Более важно предсказывать социальную среду, в которой вероятны смертоносные политические акты, чем предсказывать фондовый рынок. Это и проще, просто позвольте тренду сказать вам, когда социальное настроение становится более позитивным или негативным, и в какой степени. Политические события почти всегда будут следовать за ним, с совместимым характером и соразмерным течением. «Социономическая причинность в политике» (2017) предлагает множество дополнительных примеров этой надежной хронологии со всего мира.
Социономическое предсказание ценно и в отношении периодов согласия и противостояния даже внутри гораздо меньших социальных единиц. В 1994 году я имел честь обратиться к Ассоциации техников рынка (MTA) на ее ежегодной конференции. Я применил социономическую причинность, чтобы предостеречь организацию следующим образом: «На медвежьем рынке MTA станет более ... поляризованной. Желание определять «нас» и «их» будет усиливаться. Эта динамика «мы против них» может в конечном итоге проявиться в ужесточении требований к членству в MTA. Или, возможно, в отделении от регионального филиала. Или, может быть, к расколу между востоком и западом по всей организации».
Потребовалось некоторое время, чтобы эта динамика проявилась, но она проявилась. Во время мирового медвежьего рынка 2000-2003 годов, после 30 лет сплоченности, МТА страдала от сильных внутренних трений и в конечном счете раскола из-за несогласия по нескольким вопросам, одним из которых были более свободные стандарты членства, служащие политике инклюзивизма, которая царила в течение предыдущего 20-летнего периода позитивных социальных настроений. Ряд давних членов отделились, образовав более строгую организацию - Американскую ассоциацию профессиональных технических аналитиков, которая была учреждена в следующем году.
Если вы футурист, который не хочет изучать волновую модель Эллиотта - даже если вы не верите в волновой принцип вообще - это пример того, как вы должны подходить к своей работе. А именно, предупреждать людей о том, какие возможности и риски будут зависеть от среды социального настроения, о чем свидетельствуют тенденции на фондовом рынке.
(4) Отстающие социометры подтверждают крайности в ведущих
1 ноября 1999 года, через 66 лет после минимума Великой Депрессии, Кендалл и Хохберг в «The Elliott Wave Financial Forecast» недвусмысленно передали долгосрочные последствия последнего финансового закона Конгресса:
«Правительство, - отмечает «The Elliott Wave Theorist», - это последний сектор общества, который улавливает тенденцию. Обычно оно признает тренд после его окончания». Правительство США, возможно, только что ярчайшим образом продемонстрировало верность этого утверждения. 21 октября закон Гласса-Стиголла, который якобы защищал финансовую инфраструктуру, разделяя банковскую, страховую и брокерскую отрасли, был фактически отменен. Закон о финансовых услугах 1999 года «последовал за несколькими неудачными попытками покончить с законом Гласса-Стиголла в течение более двух десятилетий». Законопроект открывает двери в бизнес ценных бумаг для банков и страховых компаний. Закон Гласса-Стиголла закрыл дверь в 1933 году, через год после дна медвежьего рынка. Таким образом, полностью пропустив медвежий рынок, он должен был предотвратить и защитить банки и страховые компании от шести десятилетий роста [финансовых] цен в США. Правительство освободит банки и страховщиков для участия в финансовой консолидации, которая обещает стать одной из крупнейших в истории. На наш взгляд, это еще одно идеальное время, через год после вершины в большинстве акций и взаимных фондов. Этот долгосрочный сигнал о наиболее укоренившемся, поддержанном правительством рыночном консенсусе по крайней мере за 65 лет [является] долгосрочным сигналом продажи.
Это был потрясающий сигнал. Десятилетие, последовавшее за этим, принесло отрицательную прибыль фондовым инвесторам, что было очень редким событием.
(5) Фрактальная экстраполяция из поведенческих крайностей независимо от волн Эллиотта, фондового рынка или общего социального настроения
Можно использовать общую идею социономической причинности, даже не обращая внимания на общее социальное настроение. Страстные, широко распространенные мнения и поведение являются надежным индикатором неизбежного изменения любой социальной тенденции. Всем остальным такой прогноз будет казаться сделанным по неосведомленности, а то и вовсе нелепым.
В 1989-1990 годах, рынок коллекционных монет было горячее, чем когда-либо. За последнее десятилетие редкие монеты подорожали больше, чем любые крупные инвестиции. Цены были в тридцать раз выше уровня 1974 года и даже в три раза выше уровня января 1980 года, когда золото и серебро достигли своего пика. Брокерские фирмы восприняли редкие монеты как новый класс активов, и пообещали купить монет для своих вновь созданных инвестиционных фондов на четверть миллиарда долларов. В апреле 1990 года монеты высокого класса достигли небывалого максимума, в то время как монеты среднего класса не соответствовали этому уровню, сигнализируя (как отмечалось в главе 7) созревающей тенденции. Основываясь на этих признаках пикового рвения, «The Elliott Wave Theorist» 28 мая 1990 года показал график цен на монеты и предупредил: «риск на этом рынке сейчас...огромен и увеличивается. Потеря 50-90% не будет чем-то из ряда вон выходящим. Любой инвестор, чрезмерно увлекшийся коллекционными монетами, должен серьезно рассмотреть возможность продажи своей коллекции по сегодняшним высоким ценам».
В течение лета цены на монеты снижались, а в сентябре они рухнули. К 1993 году стоимость денежных фондов брокерских фирм упала более чем наполовину на пути к гораздо более низким ценам, и содержимое нескольких фондов было ликвидировано на аукционе без минимальных ставок. Долгосрочная ценовая история (см. рис. 18) показала, что красивая волна Эллиота закончилась в 1989-1990 годах.
Помните разговоры о «новой экономике» в конце 1990-х годов? Популярным термином в конце 1920-х годов было «новая эра». Впечатленные повторением такого мышления, Кендалл и Хохберг собрали данные о растущем использовании СМИ современного выражения и предсказали, что это приведет к разочарованию. Чтобы предвидеть этот результат, им не нужно было изучать фондовый рынок или применять волны Эллиотта; им нужно было только социономическое мышление. «The Elliott Wave Financial Forecast» опубликовал рисунок 19 в феврале 2000 года, за месяц до пика пузыря доткомов, что привело к медвежьему рынку, который в конечном итоге завершился Великой рецессией 2007-2009 годов.
То же самое они сделали летом 2005 года в отношении цен на недвижимость. Рисунок 21 показывает, что фондовый индекс S&P 500 Homebuilding вырос на 928% за предыдущие пять лет. «Business Week», только что опросившая группу экономистов, сообщила в своем выпуске от 22 июня 2005 года, что специалисты единодушны в том, что цены на жилье «не должны падать». Все, кроме одного из опрошенных экономистов, сошлись во мнении, что сама идея «национального жилищного пузыря является глупой». Это было самодовольство в его высшем проявлении. Как показано в главе 5 и как объясняется в главе 23, отрицание экспертами пузыря является хорошим доказательством его существования. Неделю спустя, «Elliott Wave Financial Forecast» опубликовал график индекса S&P Homebuilding Index вместе с обложкой журнала «Time» под названием «Home $weet Home» с изображением владельца, обнимающего свой дом. Как продемонстрировал Пол Монтгомери, само появление статьи о финансовом рынке в журнале общей направленности свидетельствует о крайнем оптимизме или пессимизме по отношению к показанному рынку. Кендалл и Хохберг назвали свой график: «Финишная прямая в недвижимости». 2 сентября они выпустили обновленный график под названием «Разворот экспоненциальной кривой?» и подтвердили: «Мы считаем, что медвежий рынок недвижимости только начался». В августе между этими двумя оценками произошел разворот. На рисунке 21 показано, что произошло с акциями компаний жилищного строительства: ошеломляющее снижение на 92% всего за три года. Затем, с восьмимесячным отставанием, последовали цены на недвижимость.
Рисунок 20
Как отмечалось ранее, правительства также подвержны стадности, и их действия, как правило, существенно отстают от тенденций в социальном настроении. Кендалл и Хохберг применили это наблюдение в реальном времени в июне 2007 года. Их анализ предлагает классический пример различия между линейной проекцией, основанной на механической парадигме, и фрактальной проекцией, основанной на парадигме социономики:
Создание «суверенных фондов благосостояния» является еще одним признаком того, что экономический спад идет на убыль и что правительства делают все от них зависящее, чтобы извлечь из этого худшее. Эти фонды, которые десятки стран создали в последние недели, инвестируют резервы страны и доходы от природных ресурсов в глобальные финансовые активы, которые намного более рискованны, чем сверхбезопасные облигации, которыми традиционно владели правительства. Исходя из текущих темпов формирования, прогнозы показывают, что эти инвестиционные пулы вырастут с текущих уровней до 1,5-20 триллионов долларов в течение следующих 20 лет. На основании этих прогнозов многие аналитики с Уолл-стрит в настоящее время предполагают, что «индустрия стоимостью в триллионы долларов» «изменит форму мировой экономики и обеспечит значительное повышение цен на акции в ближайшие десятилетия». По словам одного из них, «только подумайте об огромных суммах денег, которые будут поступать на фондовый рынок США». Но, как мы сказали в прошлом месяце в отношении одной из первых инвестиций Фонда национального благосостояния - инвестиций Китая в «Blackstone» - эти виды инвестиций не являются бычьими; они являются «классическим предварительным условием для разворота». Они выражают, насколько совершенно обычным стало стремление к более рискованным финансовым инструментам. С вступлением правительств в эту игру самодовольство в отношении риска, несомненно, достигло крайности.
Такого рода предсказания поразительно противоречат интуиции тех, кто верит в экзогенную причинность. Тем не менее, в соответствии с социономической парадигмой, пока инвесторы готовились к «огромным суммам денег», чтобы создать «массовый рост цен на акции», фондовые рынки во всем мире достигли пика, а за ними последовали товары, опустившись - вместе с этими фондами - ниже, чем когда-либо с 1930-х годов. Как рассказывалось в главе 2, спекулянты золотом совершили ту же ошибку три года спустя, когда, находясь на самом верху, они думали, что массовая покупка золота центральными банками была бычьим признаком.
Вы можете применить тот же подход к предсказанию поворота фортуны для людей, которые являются общественными деятелями. Вот цитата из «The Elliott Wave Theorist» от 29 марта 1991 года:
19 марта «Sony Corporation» предложила Майклу Джексону самый крупный контракт, когда-либо заключенный с артистом. Было бы разумно предположить, что поразительная стоимость контракта, подписанного Джексоном с «Sony», была признаком пика в его оценке.
Здесь мы придали значение тому факту, что одна из крупнейших корпораций в мире решила поставить миллиард долларов на популярного исполнителя после того, как он добился огромного успеха. Мы подумали: «это выглядит как крайность в оценке обществом персоны мистера Джексона». Вскоре после этого, его образ стал отрицательным (см. рис. 22), и «Sony» в итоге расторгла контракт.
Рисунок 22
Четыре года назад я пришел к аналогичному выводу о приближающемся изменении мнения о моей собственной публичной персоне. Знание социономики позволило распознать профессиональный пик, чтобы подготовиться и уменьшить негативный опыт, который лежал прямо за углом. (Подробнее см. «Перспектива Пректера», 1996. Майкл Джексон мог бы избежать многих страданий, если бы ушел на пенсию или взял отпуск. Джерри Сайнфелд все сделал правильно. Тейлор Свифт было бы полезно извлечь из этого урок. Социономическое мышление может обеспечить практическую ценность в реальном времени для публичных людей.
Крайность в социальной страсти является признаком прекращения тенденции во всех областях. К 2007 году растущая озабоченность по поводу антропогенного глобального потепления достигла такого уровня. Драматические изображения будущих климатических условий - на примере знаменитого графика «хоккейная клюшка» - были основаны на экстраполяции последних тенденций не по скромной прямой, а по чему-то вроде параболы. В 2004 году фильм-катастрофа «Послезавтра», посвященный стихийным бедствиям, представил апокалиптическое видение будущего из-за антропогенного глобального потепления. В 2006 году в кинотеатрах были показаны отмеченный Оскаром документальный фильм «Неудобная правда» Аль-Гора и ориентированный на детей мультфильм «Ледниковый период: Глобальное потепление». Масштабы массовых мероприятий по борьбе с глобальным потеплением продолжали расширяться до апреля 2007 года, когда состоялся «крупнейший в истории митинг против глобального потепления». Это был один из самых интенсивных эпизодов общественного беспокойства, когда-либо зафиксированных в отсутствие угрозы войны. Эти проявления побудили меня прогнозировать в июне и июле 2007 года, что люди в целом не будут беспокоиться о глобальном потеплении в той же степени в будущем, если будут вообще:
Сторонники антропогенного глобального потепления могут казаться разумными по-отдельности, но они участвуют в массовом движении, включающем пресс-релизы, студенческие митинги, поп-концерты, документальные фильмы и основной тон морального крестового похода…. Существуют убедительные доказательства стадности на социальном уровне, и, как и все прошлые социальные тенденции, которые заканчивались, существует стремление к экстраполяции. Истерия часто сигнализирует о конце тенденции.
После проведения этого анализа я подумал: «Нам нужно получить некоторые данные, чтобы увидеть, работает ли этот прогноз». Так случилось, что «Gallup» создала специализированный социометр, регулярно спрашивая людей, считают ли они аргумент о глобальном потеплении обоснованным или заниженным, или недействительным или завышенным. На рис. 23 показаны данные за десять лет до прогноза и за три года после него. Стрелки на графике показывают, когда я опубликовал данные.
Отчет «Центра исследований Пью» подтвердил полное изменение общественного мнения. В опросе американцев, проведенном в январе 2013 года, пункт под названием «Борьба с глобальным потеплением», который раньше был проблемой № 1, оказался последним в рейтинге из 21 вопроса, на котором, по мнению людей, правительство должно сосредоточить свое внимание. Я думаю, что мы можем назвать прогноз 2007 года успешным.
Я не помню, чтобы какой-то футурист делал такой прогноз. Экономисты и социологи, как правило, ждут до того момента, когда тенденция закончится, и затем ретроспективно придумывают объяснение экзогенной причины ее изменения. Этот раз ничем не отличался. В академическом исследовании 2012 года наблюдалось снижение общественного интереса к глобальному потеплению и было высказано предположение, что оно было «вызвано экономической нестабильностью, вызванной Великой рецессией». Это еще один механистический вывод «А вызывает Б», который не только бесполезен для прогнозирования, но и ошибочен. Страсть общественности к глобальному потеплению начала отступать в 2006 или начале 2007 года, намного опережая предполагаемую причину, что отрицает аргумент экзогенной причинности. Хотя движение за глобальное потепление и было слабо связано с общими социальными настроениями, оно существенно отступило в своей внутренней динамике. Это единственный социономический анализ причуды в реальном времени (в отличие от науки о климате как таковой), представленный в этой книге.
Крайности социального настроения проявляются не только в прогнозах на будущее, но и в завышенных оценках нынешних условий. 18 декабря 1964 года, после 32 лет роста реальных цен на акции, президент Линдон Джонсон заявил: «Это самые обнадеживающие времена за все годы с тех пор, как Христос родился в Вифлееме». Четырнадцать месяцев спустя, индекс Доу-Джонса скорректированный на индекс потребительских цен начал свой глубочайший медвежий рынок с 1929-1932. И наоборот, 15 июля 1979 года, после 13 лет снижения реальных цен на акции и роста инфляции, президент Джимми Картер в телевизионном выступлении осудил «кризис доверия...который поражает самое сердце, душу и дух нашей национальной воли». Шесть месяцев спустя соотношение Dow/gold достигло дна и взлетело в 19-летнем ралли. Дело в том, что вам не нужно, чтобы фондовый рынок извлекал аналитическую ценность из публичных выражений крайностей в социальных настроениях.
Масштабы влияния социальных настроений трудно переоценить. Они пронизывают все сферы общественной жизни. Крайность в позитивном настроении, которая создала самые высокие оценки фондового рынка всех времен в 1999 году, одновременно создала, например, самые высокие оценки для баскетбольных франшиз всех времен. Ретроспективный анализ спорта с 2011 года отметил:
«В 1999 году владельцы терпели ежегодные убытки, поскольку многие из них не имели долгов и стоимость их франшиз стремительно росла. Более поздние [около 2007 года] покупатели команд NBA в некоторых случаях заплатили почти в 20 раз больше своих предшественников - и в одном случае в 500 раз – ввязавшись в долги, когда рост стоимости франшизы замедлялся».
По сути, это эквивалентно высказыванию,
Владельцы технологических акций в 1999 году терпели нулевую выплату дивидендов, поскольку стоимость их акций стремительно росла. Более недавние покупатели акций в 2007 году в некоторых случаях платили почти в 20 раз больше своих предшественников - и в одном случае - в 500 раз - увеличивая свою маржинальную задолженность, когда восходящий тренд замедлился.
В обоих случаях задействована одна и та же психология: не было мысли о потерях или дивидендах, только мечты о приросте капитала. Конечный результат был таким же. Владельцы акций понесли огромные убытки в 2008-2009 годах, а владельцы команд «утверждают, что они потеряли в общей сложности 300 миллионов долларов» в сезоне 2010-2011.
Таким образом, даже если вы не знакомы с волновой моделью Эллиотта и не следите за фондовым рынком, вы можете делать полезные прогнозы, просто настроившись на крайности в социальных настроениях.
Социономическое прогнозирование противоречит интуиции
Как показано в этой главе, социономисты трактуют новости диаметрально противоположно тому, как это делают все остальные. Когда мы читаем, что эксперты аналитического центра предсказывают рост цен на энергоносители в течение следующего десятилетия, мы полагаем, что цены на энергоносители, вероятно, находятся на пике. Когда мы читаем, что экономисты согласны с тем, что рецессия в силе, мы видим это как свидетельство того, что рецессия закончилась. И так далее. К моменту, когда условия, события и комментарии полностью отражают положительную или отрицательную тенденцию настроения определенной степени, они могут иметь прогностическое значение в противоположном направлении. Даже при отсутствии детального применения волновой модели Эллиота такие выводы по существу вытекают не из линейной экстраполяции, а из фрактальной экстраполяции. Принятие такого образа мыслей отделит вас от толпы.
Пределы настроения - только противоположности
Неограниченный характер колебаний социального настроения может затруднить прогнозирование ограниченного характера большинства индикаторов настроений. Когда волны чрезвычайно высокой степени находятся на поздних стадиях, ограниченные показания оптимизма или пессимизма могут оставаться на максимальном уровне в течение длительного времени. Яркий пример этого состояния произошел в период с 1998 по 2007 год, как объяснялось в выпуске «The Elliott Wave Theorist» от 19 октября 2007 года:
Оптимизм на фондовом рынке
Последние данные от «Investors Intelligence» показывают 62% быков среди консультантов по информационным бюллетеням, что является вторым по величине показателем за последние 21 год, период, который включает вершины 1987 и 2000 годов. И это не самая экстремальная цифра в отношении настроений инвесторов. Продолжительность чистого оптимизма является самой длинной во многих отношениях.
Рисунок [24] показывает, как на этой основе сравниваются величайшие вершины 20-го века. Ось X фиксирует продолжительность времени, в течение которого быки постоянно превосходили медведей по крайней мере на 50 из 52 недель в еженедельных данных «Investors Intelligence». (По моим оценкам, в 1929 и 1937 годах быки превосходили медведей примерно 2-2.5 года.) Ось Y фиксирует период времени, в течение которого дивидендная доходность от Доу была меньше, чем была на вершине 1968 года, пике с самой высокой дивидендной выплатой среди этих пяти вершин. Как вы можете видеть, другие крупные вершины группируются вокруг области 2-3 года для однобокого бычьего консенсуса и только 7-11 месяцев для чрезвычайно низкой выплаты дивидендов.
Теперь посмотрите на рисунок [25]. Это тот же график, но с двумя добавленными точками данных, представляющими вершину января 2000 года и сейчас. По сравнению с прошлыми рыночными вершинами нынешний момент - не что иное, как гротеск.
Давайте используем пиковое значение 1929 года, величайшей вершины 19-го и 20-го веков, в качестве ориентира. На максимуме 1987 года быки правили в течение трех лет, но всего через три месяца после того, как годовая дивидендная доходность от DJIA упала ниже, чем в 1929 году, рынок рухнул. При максимуме 2000 года дивиденды были ниже уровня 1929 года в течение целых шести лет, но продолжительность перевеса быков составляла всего 1,25 года. Этого было достаточно, чтобы S&P упал вдвое, а NASDAQ рухнул на 78%.
Здесь, в октябре 2007 года, быки среди консультантов постоянно превосходили численность медведей в течение 9 лет с невероятным соотношением еженедельных показаний 51/52, а дивидендная доходность была ниже, чем в 1929 году в течение 13 лет. Таким образом, оптимизм не только исторически экстремален с точки зрения масштабов, но и - в огромных количествах - по продолжительности, затмевая весь предыдущий опыт.
Состояние, описанное выше, было тревожным, потому что оно постоянно держало меня медвежьим и неправильным на протяжении 2003-2007 внутрикоррекционного (волна B) ралли. Тем не менее смысл этих показаний помешал мне бросить полотенце и присоединиться к стаду на вершине. Приведенный выше анализ был опубликован через восемь дней после рекордного максимума Доу 2007 года. Несмотря на самый крупный обвал на фондовом рынке со времен Великой Депрессии, чистый оптимизм среди консультантов сохранялся вплоть до марта 2008 года, добавив еще пять месяцев к продолжительности, изображенной точкой данных в правом верхнем углу рисунка 25. Когда оптимисты наконец заплатили по счетам, они сделали это соизмеримо с предыдущим избытком.
Идеальный способ избежать преждевременного ожидания изменения тренда перед лицом неумолимого оптимизма или пессимизма, зафиксированных в индикаторах настроений, - правильно интерпретировать волны рынка. Мое освещение фондового рынка в течение моей карьеры предоставило несколько хороших примеров того, как это не надо делать. В главе 22, посвященной анализу нефтяного рынка «Elliott Wave International», приводится хороший пример того, как это делается.
Социономическая теория уникальна в объяснении, почему возникают такие крайности настроения. В отличие от мышления экзогенной причинности, мы понимаем, что показания чувств - это результаты, а не причины. Они не определяют, куда идет фондовый рынок; настроение, управляющее фондовым рынком, определяет, куда идут индикаторы настроений. Чем выше степень самой большой кульминационной волны, тем больше будет экстремальное настроение.
Является ли линейная проекция действенным инструментом прогнозирования?
Линейные прогнозисты никогда не бывают правы, потому что на самом деле они не прогнозируют. Линейные проекции - это просто описания прошлых тенденций и текущих условий. Озвучивание их не требует особых способностей и не имеет значения. Это просто чтение вслух.
По иронии судьбы, поскольку экономисты всегда предсказывают продолжение прошлой тенденции, они могут с полным правом сказать: «большую часть времени мы правы». Это связано с тем, что на Рисунке 1 в главе 7 подразумевается, что социальные условия тесно связаны с социальным настроением, а социальное настроение имеет тенденции. Поэтому, как только экономисты запоздало признают новую тенденцию, они будут казаться «правыми» до тех пор, пока эта тенденция остается в силе.
Хотя практика следования за трендом заставляет экономистов выглядеть правильно относительно направления тренда, скажем, в 80% случаев, на самом деле они вообще никогда не бывают правыми. Этот момент легче понять по аналогии. Предположим, в поезде, идущем сквозь туман, есть два типа прогнозистов: социономист в кабине локомотива и толпа экономистов в камбузе. Их работа состоит в том, чтобы предвидеть изгибы на пути, чтобы инженер мог вовремя замедлить поезд, чтобы успеть их преодолеть. Экономисты смотрят в заднее стекло и говорят: «Трасса позади нас все еще прямая, как стрела, поэтому мы предсказываем, что впереди будет то же». Поскольку изгибы на рельсах редки и находятся далеко друг от друга, экстраполяция прошлых тенденций линейным способом заставляет экономистов казаться правыми большую часть времени просто потому, что вагон часто идет в том же направлении, что и локомотив. Социономист в кабине не очень хорошо видит из-за тумана, поэтому он делает несколько осторожных предположений напрасно, но когда появляются изгибы, он видит их ясно. Хотя его прогнозы несовершенны, он никоим образом не обречен пропустить все повороты, как экономисты.
Первый вопрос: Кто на самом деле занимается прогнозированием? У кого вообще есть шанс быть правым?
Второй вопрос: у кого действительно лучший послужной список? Если социономист видит повороты вовремя, чтобы замедлить поезд, прежде чем он сойдет с рельсов, он делает важную работу. Экономисты в камбузе не могут предвидеть никаких поворотов. Они никогда не подходят для поставленной задачи. Когда ваша жизнь или средства к существованию зависят от совета, смотреть в заднее стекло не вариант.
В 2007 и начале 2008 года, как подробно описано в главе 5, наиболее образованные экономисты предсказывали, что макроэкономический «путь» все еще указывает прямо вперед. Как и их коллеги в служебном вагоне, они просто описывали состояние прошлого, продавая его как прогноз. Рисунок 26 показывает, что люди, полагающиеся на такие заявления, получили ужасные травмы, когда поезд сошел с рельсов и разбился.
Последствия имеют значение. В реальном мире несвоевременное расширение бизнеса может привести к банкротству корпораций. Чрезмерная осторожность в конце экономического спада может привести к упущенной возможности. Деловые люди нуждаются в своевременных предупреждениях. Они никогда не получают их от линейных прогнозистов. Фрактальное прогнозирование - более полезная альтернатива.
Роберт Р. Пректер
(3) Использование тенденций фондового рынка - без применения волновой модели Эллиотта - для прогнозирования изменений в тенденциях отстающих социальных действий
Самый значительный дар социономического понимания состоит в том, что оно позволяет прогнозировать жизненно важные социальные тенденции и события без необходимости предсказывать финансовые цены. Он основан на временном отставании между одними социальными действиями и другими. В главе 8 приводятся многочисленные примеры, к которым здесь добавляются еще три.
Основные трендовые изменения экономических переменных особенно легко предсказать. Правый наклон пунктирных линий на рис. 17 показывает, насколько надежно основные тенденции в области занятости отстают от основных поворотов в ведущем социометре. Ведущим социометром, как правило, является фондовый рынок, но в 2006 году рынок недвижимости был главным финансовым обладателем повышенного социального оптимизма, и именно там впервые проявился разворот от позитивного настроения. Согласно истории, представленной на этом графике, если бы вы отставали от своих прогнозов по трендам занятости на один-три года на вершинах фондового рынка как минимум первичной степени и на три-восемь месяцев на соизмеримых минимумах, вы были бы в основном правы, как в направлениях, так и в поворотах.
Рисунок 17
Если вы хотите быть на шаг впереди экономики в большинстве случаев, просто изменяйте свой взгляд по мере движения фондового рынка. Благодаря отставанию, нет необходимости спешить. Ваши записи не будут идеальными, но они будут лучшими из возможных.
Отставание в социальных действиях дает социономисту достаточно времени, чтобы предвидеть изменения и в политике. Если фондовый рынок долгое время рос, это предвещает переизбрание и мирные времена; если он долго падал, это предвещает смещение действующих лиц и времена внутренних и внешних конфликтов; и так далее.
Вспомните из главы 1, что атаки 11 сентября не давали обычным футуристам никаких оснований для прогноза на фондовом рынке. Они также не имели оснований для описания начальных условий, при которых такие атаки могут произойти. Социономическое мышление позволило сделать конкретный прогноз на фондовом рынке (см. главу 41), и ранее оно предлагало основу для прогнозирования обстановки социального настроения, способствующей террористическим актам. Мы предсказывали, что в предстоящей среде медвежьего рынка «иностранцы будут совершать террористические акты на территории США. Несколько зданий ... могут быть ... взорваны». Восемнадцатимесячное падение фондового рынка, предшествовавшее 11 сентября, предвещало социальные действия именно такого негативного характера.
Более важно предсказывать социальную среду, в которой вероятны смертоносные политические акты, чем предсказывать фондовый рынок. Это и проще, просто позвольте тренду сказать вам, когда социальное настроение становится более позитивным или негативным, и в какой степени. Политические события почти всегда будут следовать за ним, с совместимым характером и соразмерным течением. «Социономическая причинность в политике» (2017) предлагает множество дополнительных примеров этой надежной хронологии со всего мира.
Социономическое предсказание ценно и в отношении периодов согласия и противостояния даже внутри гораздо меньших социальных единиц. В 1994 году я имел честь обратиться к Ассоциации техников рынка (MTA) на ее ежегодной конференции. Я применил социономическую причинность, чтобы предостеречь организацию следующим образом: «На медвежьем рынке MTA станет более ... поляризованной. Желание определять «нас» и «их» будет усиливаться. Эта динамика «мы против них» может в конечном итоге проявиться в ужесточении требований к членству в MTA. Или, возможно, в отделении от регионального филиала. Или, может быть, к расколу между востоком и западом по всей организации».
Потребовалось некоторое время, чтобы эта динамика проявилась, но она проявилась. Во время мирового медвежьего рынка 2000-2003 годов, после 30 лет сплоченности, МТА страдала от сильных внутренних трений и в конечном счете раскола из-за несогласия по нескольким вопросам, одним из которых были более свободные стандарты членства, служащие политике инклюзивизма, которая царила в течение предыдущего 20-летнего периода позитивных социальных настроений. Ряд давних членов отделились, образовав более строгую организацию - Американскую ассоциацию профессиональных технических аналитиков, которая была учреждена в следующем году.
Если вы футурист, который не хочет изучать волновую модель Эллиотта - даже если вы не верите в волновой принцип вообще - это пример того, как вы должны подходить к своей работе. А именно, предупреждать людей о том, какие возможности и риски будут зависеть от среды социального настроения, о чем свидетельствуют тенденции на фондовом рынке.
(4) Отстающие социометры подтверждают крайности в ведущих
1 ноября 1999 года, через 66 лет после минимума Великой Депрессии, Кендалл и Хохберг в «The Elliott Wave Financial Forecast» недвусмысленно передали долгосрочные последствия последнего финансового закона Конгресса:
«Правительство, - отмечает «The Elliott Wave Theorist», - это последний сектор общества, который улавливает тенденцию. Обычно оно признает тренд после его окончания». Правительство США, возможно, только что ярчайшим образом продемонстрировало верность этого утверждения. 21 октября закон Гласса-Стиголла, который якобы защищал финансовую инфраструктуру, разделяя банковскую, страховую и брокерскую отрасли, был фактически отменен. Закон о финансовых услугах 1999 года «последовал за несколькими неудачными попытками покончить с законом Гласса-Стиголла в течение более двух десятилетий». Законопроект открывает двери в бизнес ценных бумаг для банков и страховых компаний. Закон Гласса-Стиголла закрыл дверь в 1933 году, через год после дна медвежьего рынка. Таким образом, полностью пропустив медвежий рынок, он должен был предотвратить и защитить банки и страховые компании от шести десятилетий роста [финансовых] цен в США. Правительство освободит банки и страховщиков для участия в финансовой консолидации, которая обещает стать одной из крупнейших в истории. На наш взгляд, это еще одно идеальное время, через год после вершины в большинстве акций и взаимных фондов. Этот долгосрочный сигнал о наиболее укоренившемся, поддержанном правительством рыночном консенсусе по крайней мере за 65 лет [является] долгосрочным сигналом продажи.
Это был потрясающий сигнал. Десятилетие, последовавшее за этим, принесло отрицательную прибыль фондовым инвесторам, что было очень редким событием.
(5) Фрактальная экстраполяция из поведенческих крайностей независимо от волн Эллиотта, фондового рынка или общего социального настроения
Можно использовать общую идею социономической причинности, даже не обращая внимания на общее социальное настроение. Страстные, широко распространенные мнения и поведение являются надежным индикатором неизбежного изменения любой социальной тенденции. Всем остальным такой прогноз будет казаться сделанным по неосведомленности, а то и вовсе нелепым.
В 1989-1990 годах, рынок коллекционных монет было горячее, чем когда-либо. За последнее десятилетие редкие монеты подорожали больше, чем любые крупные инвестиции. Цены были в тридцать раз выше уровня 1974 года и даже в три раза выше уровня января 1980 года, когда золото и серебро достигли своего пика. Брокерские фирмы восприняли редкие монеты как новый класс активов, и пообещали купить монет для своих вновь созданных инвестиционных фондов на четверть миллиарда долларов. В апреле 1990 года монеты высокого класса достигли небывалого максимума, в то время как монеты среднего класса не соответствовали этому уровню, сигнализируя (как отмечалось в главе 7) созревающей тенденции. Основываясь на этих признаках пикового рвения, «The Elliott Wave Theorist» 28 мая 1990 года показал график цен на монеты и предупредил: «риск на этом рынке сейчас...огромен и увеличивается. Потеря 50-90% не будет чем-то из ряда вон выходящим. Любой инвестор, чрезмерно увлекшийся коллекционными монетами, должен серьезно рассмотреть возможность продажи своей коллекции по сегодняшним высоким ценам».
В течение лета цены на монеты снижались, а в сентябре они рухнули. К 1993 году стоимость денежных фондов брокерских фирм упала более чем наполовину на пути к гораздо более низким ценам, и содержимое нескольких фондов было ликвидировано на аукционе без минимальных ставок. Долгосрочная ценовая история (см. рис. 18) показала, что красивая волна Эллиота закончилась в 1989-1990 годах.
Рисунок 18
Помните разговоры о «новой экономике» в конце 1990-х годов? Популярным термином в конце 1920-х годов было «новая эра». Впечатленные повторением такого мышления, Кендалл и Хохберг собрали данные о растущем использовании СМИ современного выражения и предсказали, что это приведет к разочарованию. Чтобы предвидеть этот результат, им не нужно было изучать фондовый рынок или применять волны Эллиотта; им нужно было только социономическое мышление. «The Elliott Wave Financial Forecast» опубликовал рисунок 19 в феврале 2000 года, за месяц до пика пузыря доткомов, что привело к медвежьему рынку, который в конечном итоге завершился Великой рецессией 2007-2009 годов.
Рисунок 19
То же самое они сделали летом 2005 года в отношении цен на недвижимость. Рисунок 21 показывает, что фондовый индекс S&P 500 Homebuilding вырос на 928% за предыдущие пять лет. «Business Week», только что опросившая группу экономистов, сообщила в своем выпуске от 22 июня 2005 года, что специалисты единодушны в том, что цены на жилье «не должны падать». Все, кроме одного из опрошенных экономистов, сошлись во мнении, что сама идея «национального жилищного пузыря является глупой». Это было самодовольство в его высшем проявлении. Как показано в главе 5 и как объясняется в главе 23, отрицание экспертами пузыря является хорошим доказательством его существования. Неделю спустя, «Elliott Wave Financial Forecast» опубликовал график индекса S&P Homebuilding Index вместе с обложкой журнала «Time» под названием «Home $weet Home» с изображением владельца, обнимающего свой дом. Как продемонстрировал Пол Монтгомери, само появление статьи о финансовом рынке в журнале общей направленности свидетельствует о крайнем оптимизме или пессимизме по отношению к показанному рынку. Кендалл и Хохберг назвали свой график: «Финишная прямая в недвижимости». 2 сентября они выпустили обновленный график под названием «Разворот экспоненциальной кривой?» и подтвердили: «Мы считаем, что медвежий рынок недвижимости только начался». В августе между этими двумя оценками произошел разворот. На рисунке 21 показано, что произошло с акциями компаний жилищного строительства: ошеломляющее снижение на 92% всего за три года. Затем, с восьмимесячным отставанием, последовали цены на недвижимость.
Рисунок 20
Рисунок 21
Как отмечалось ранее, правительства также подвержны стадности, и их действия, как правило, существенно отстают от тенденций в социальном настроении. Кендалл и Хохберг применили это наблюдение в реальном времени в июне 2007 года. Их анализ предлагает классический пример различия между линейной проекцией, основанной на механической парадигме, и фрактальной проекцией, основанной на парадигме социономики:
Создание «суверенных фондов благосостояния» является еще одним признаком того, что экономический спад идет на убыль и что правительства делают все от них зависящее, чтобы извлечь из этого худшее. Эти фонды, которые десятки стран создали в последние недели, инвестируют резервы страны и доходы от природных ресурсов в глобальные финансовые активы, которые намного более рискованны, чем сверхбезопасные облигации, которыми традиционно владели правительства. Исходя из текущих темпов формирования, прогнозы показывают, что эти инвестиционные пулы вырастут с текущих уровней до 1,5-20 триллионов долларов в течение следующих 20 лет. На основании этих прогнозов многие аналитики с Уолл-стрит в настоящее время предполагают, что «индустрия стоимостью в триллионы долларов» «изменит форму мировой экономики и обеспечит значительное повышение цен на акции в ближайшие десятилетия». По словам одного из них, «только подумайте об огромных суммах денег, которые будут поступать на фондовый рынок США». Но, как мы сказали в прошлом месяце в отношении одной из первых инвестиций Фонда национального благосостояния - инвестиций Китая в «Blackstone» - эти виды инвестиций не являются бычьими; они являются «классическим предварительным условием для разворота». Они выражают, насколько совершенно обычным стало стремление к более рискованным финансовым инструментам. С вступлением правительств в эту игру самодовольство в отношении риска, несомненно, достигло крайности.
Такого рода предсказания поразительно противоречат интуиции тех, кто верит в экзогенную причинность. Тем не менее, в соответствии с социономической парадигмой, пока инвесторы готовились к «огромным суммам денег», чтобы создать «массовый рост цен на акции», фондовые рынки во всем мире достигли пика, а за ними последовали товары, опустившись - вместе с этими фондами - ниже, чем когда-либо с 1930-х годов. Как рассказывалось в главе 2, спекулянты золотом совершили ту же ошибку три года спустя, когда, находясь на самом верху, они думали, что массовая покупка золота центральными банками была бычьим признаком.
Вы можете применить тот же подход к предсказанию поворота фортуны для людей, которые являются общественными деятелями. Вот цитата из «The Elliott Wave Theorist» от 29 марта 1991 года:
19 марта «Sony Corporation» предложила Майклу Джексону самый крупный контракт, когда-либо заключенный с артистом. Было бы разумно предположить, что поразительная стоимость контракта, подписанного Джексоном с «Sony», была признаком пика в его оценке.
Здесь мы придали значение тому факту, что одна из крупнейших корпораций в мире решила поставить миллиард долларов на популярного исполнителя после того, как он добился огромного успеха. Мы подумали: «это выглядит как крайность в оценке обществом персоны мистера Джексона». Вскоре после этого, его образ стал отрицательным (см. рис. 22), и «Sony» в итоге расторгла контракт.
Рисунок 22
Четыре года назад я пришел к аналогичному выводу о приближающемся изменении мнения о моей собственной публичной персоне. Знание социономики позволило распознать профессиональный пик, чтобы подготовиться и уменьшить негативный опыт, который лежал прямо за углом. (Подробнее см. «Перспектива Пректера», 1996. Майкл Джексон мог бы избежать многих страданий, если бы ушел на пенсию или взял отпуск. Джерри Сайнфелд все сделал правильно. Тейлор Свифт было бы полезно извлечь из этого урок. Социономическое мышление может обеспечить практическую ценность в реальном времени для публичных людей.
Крайность в социальной страсти является признаком прекращения тенденции во всех областях. К 2007 году растущая озабоченность по поводу антропогенного глобального потепления достигла такого уровня. Драматические изображения будущих климатических условий - на примере знаменитого графика «хоккейная клюшка» - были основаны на экстраполяции последних тенденций не по скромной прямой, а по чему-то вроде параболы. В 2004 году фильм-катастрофа «Послезавтра», посвященный стихийным бедствиям, представил апокалиптическое видение будущего из-за антропогенного глобального потепления. В 2006 году в кинотеатрах были показаны отмеченный Оскаром документальный фильм «Неудобная правда» Аль-Гора и ориентированный на детей мультфильм «Ледниковый период: Глобальное потепление». Масштабы массовых мероприятий по борьбе с глобальным потеплением продолжали расширяться до апреля 2007 года, когда состоялся «крупнейший в истории митинг против глобального потепления». Это был один из самых интенсивных эпизодов общественного беспокойства, когда-либо зафиксированных в отсутствие угрозы войны. Эти проявления побудили меня прогнозировать в июне и июле 2007 года, что люди в целом не будут беспокоиться о глобальном потеплении в той же степени в будущем, если будут вообще:
Сторонники антропогенного глобального потепления могут казаться разумными по-отдельности, но они участвуют в массовом движении, включающем пресс-релизы, студенческие митинги, поп-концерты, документальные фильмы и основной тон морального крестового похода…. Существуют убедительные доказательства стадности на социальном уровне, и, как и все прошлые социальные тенденции, которые заканчивались, существует стремление к экстраполяции. Истерия часто сигнализирует о конце тенденции.
После проведения этого анализа я подумал: «Нам нужно получить некоторые данные, чтобы увидеть, работает ли этот прогноз». Так случилось, что «Gallup» создала специализированный социометр, регулярно спрашивая людей, считают ли они аргумент о глобальном потеплении обоснованным или заниженным, или недействительным или завышенным. На рис. 23 показаны данные за десять лет до прогноза и за три года после него. Стрелки на графике показывают, когда я опубликовал данные.
Рисунок 23
Отчет «Центра исследований Пью» подтвердил полное изменение общественного мнения. В опросе американцев, проведенном в январе 2013 года, пункт под названием «Борьба с глобальным потеплением», который раньше был проблемой № 1, оказался последним в рейтинге из 21 вопроса, на котором, по мнению людей, правительство должно сосредоточить свое внимание. Я думаю, что мы можем назвать прогноз 2007 года успешным.
Я не помню, чтобы какой-то футурист делал такой прогноз. Экономисты и социологи, как правило, ждут до того момента, когда тенденция закончится, и затем ретроспективно придумывают объяснение экзогенной причины ее изменения. Этот раз ничем не отличался. В академическом исследовании 2012 года наблюдалось снижение общественного интереса к глобальному потеплению и было высказано предположение, что оно было «вызвано экономической нестабильностью, вызванной Великой рецессией». Это еще один механистический вывод «А вызывает Б», который не только бесполезен для прогнозирования, но и ошибочен. Страсть общественности к глобальному потеплению начала отступать в 2006 или начале 2007 года, намного опережая предполагаемую причину, что отрицает аргумент экзогенной причинности. Хотя движение за глобальное потепление и было слабо связано с общими социальными настроениями, оно существенно отступило в своей внутренней динамике. Это единственный социономический анализ причуды в реальном времени (в отличие от науки о климате как таковой), представленный в этой книге.
Крайности социального настроения проявляются не только в прогнозах на будущее, но и в завышенных оценках нынешних условий. 18 декабря 1964 года, после 32 лет роста реальных цен на акции, президент Линдон Джонсон заявил: «Это самые обнадеживающие времена за все годы с тех пор, как Христос родился в Вифлееме». Четырнадцать месяцев спустя, индекс Доу-Джонса скорректированный на индекс потребительских цен начал свой глубочайший медвежий рынок с 1929-1932. И наоборот, 15 июля 1979 года, после 13 лет снижения реальных цен на акции и роста инфляции, президент Джимми Картер в телевизионном выступлении осудил «кризис доверия...который поражает самое сердце, душу и дух нашей национальной воли». Шесть месяцев спустя соотношение Dow/gold достигло дна и взлетело в 19-летнем ралли. Дело в том, что вам не нужно, чтобы фондовый рынок извлекал аналитическую ценность из публичных выражений крайностей в социальных настроениях.
Масштабы влияния социальных настроений трудно переоценить. Они пронизывают все сферы общественной жизни. Крайность в позитивном настроении, которая создала самые высокие оценки фондового рынка всех времен в 1999 году, одновременно создала, например, самые высокие оценки для баскетбольных франшиз всех времен. Ретроспективный анализ спорта с 2011 года отметил:
«В 1999 году владельцы терпели ежегодные убытки, поскольку многие из них не имели долгов и стоимость их франшиз стремительно росла. Более поздние [около 2007 года] покупатели команд NBA в некоторых случаях заплатили почти в 20 раз больше своих предшественников - и в одном случае в 500 раз – ввязавшись в долги, когда рост стоимости франшизы замедлялся».
По сути, это эквивалентно высказыванию,
Владельцы технологических акций в 1999 году терпели нулевую выплату дивидендов, поскольку стоимость их акций стремительно росла. Более недавние покупатели акций в 2007 году в некоторых случаях платили почти в 20 раз больше своих предшественников - и в одном случае - в 500 раз - увеличивая свою маржинальную задолженность, когда восходящий тренд замедлился.
В обоих случаях задействована одна и та же психология: не было мысли о потерях или дивидендах, только мечты о приросте капитала. Конечный результат был таким же. Владельцы акций понесли огромные убытки в 2008-2009 годах, а владельцы команд «утверждают, что они потеряли в общей сложности 300 миллионов долларов» в сезоне 2010-2011.
Таким образом, даже если вы не знакомы с волновой моделью Эллиотта и не следите за фондовым рынком, вы можете делать полезные прогнозы, просто настроившись на крайности в социальных настроениях.
Социономическое прогнозирование противоречит интуиции
Как показано в этой главе, социономисты трактуют новости диаметрально противоположно тому, как это делают все остальные. Когда мы читаем, что эксперты аналитического центра предсказывают рост цен на энергоносители в течение следующего десятилетия, мы полагаем, что цены на энергоносители, вероятно, находятся на пике. Когда мы читаем, что экономисты согласны с тем, что рецессия в силе, мы видим это как свидетельство того, что рецессия закончилась. И так далее. К моменту, когда условия, события и комментарии полностью отражают положительную или отрицательную тенденцию настроения определенной степени, они могут иметь прогностическое значение в противоположном направлении. Даже при отсутствии детального применения волновой модели Эллиота такие выводы по существу вытекают не из линейной экстраполяции, а из фрактальной экстраполяции. Принятие такого образа мыслей отделит вас от толпы.
Пределы настроения - только противоположности
Неограниченный характер колебаний социального настроения может затруднить прогнозирование ограниченного характера большинства индикаторов настроений. Когда волны чрезвычайно высокой степени находятся на поздних стадиях, ограниченные показания оптимизма или пессимизма могут оставаться на максимальном уровне в течение длительного времени. Яркий пример этого состояния произошел в период с 1998 по 2007 год, как объяснялось в выпуске «The Elliott Wave Theorist» от 19 октября 2007 года:
Оптимизм на фондовом рынке
Последние данные от «Investors Intelligence» показывают 62% быков среди консультантов по информационным бюллетеням, что является вторым по величине показателем за последние 21 год, период, который включает вершины 1987 и 2000 годов. И это не самая экстремальная цифра в отношении настроений инвесторов. Продолжительность чистого оптимизма является самой длинной во многих отношениях.
Рисунок [24] показывает, как на этой основе сравниваются величайшие вершины 20-го века. Ось X фиксирует продолжительность времени, в течение которого быки постоянно превосходили медведей по крайней мере на 50 из 52 недель в еженедельных данных «Investors Intelligence». (По моим оценкам, в 1929 и 1937 годах быки превосходили медведей примерно 2-2.5 года.) Ось Y фиксирует период времени, в течение которого дивидендная доходность от Доу была меньше, чем была на вершине 1968 года, пике с самой высокой дивидендной выплатой среди этих пяти вершин. Как вы можете видеть, другие крупные вершины группируются вокруг области 2-3 года для однобокого бычьего консенсуса и только 7-11 месяцев для чрезвычайно низкой выплаты дивидендов.
Рисунок 24
Теперь посмотрите на рисунок [25]. Это тот же график, но с двумя добавленными точками данных, представляющими вершину января 2000 года и сейчас. По сравнению с прошлыми рыночными вершинами нынешний момент - не что иное, как гротеск.
Рисунок 25
Давайте используем пиковое значение 1929 года, величайшей вершины 19-го и 20-го веков, в качестве ориентира. На максимуме 1987 года быки правили в течение трех лет, но всего через три месяца после того, как годовая дивидендная доходность от DJIA упала ниже, чем в 1929 году, рынок рухнул. При максимуме 2000 года дивиденды были ниже уровня 1929 года в течение целых шести лет, но продолжительность перевеса быков составляла всего 1,25 года. Этого было достаточно, чтобы S&P упал вдвое, а NASDAQ рухнул на 78%.
Здесь, в октябре 2007 года, быки среди консультантов постоянно превосходили численность медведей в течение 9 лет с невероятным соотношением еженедельных показаний 51/52, а дивидендная доходность была ниже, чем в 1929 году в течение 13 лет. Таким образом, оптимизм не только исторически экстремален с точки зрения масштабов, но и - в огромных количествах - по продолжительности, затмевая весь предыдущий опыт.
Состояние, описанное выше, было тревожным, потому что оно постоянно держало меня медвежьим и неправильным на протяжении 2003-2007 внутрикоррекционного (волна B) ралли. Тем не менее смысл этих показаний помешал мне бросить полотенце и присоединиться к стаду на вершине. Приведенный выше анализ был опубликован через восемь дней после рекордного максимума Доу 2007 года. Несмотря на самый крупный обвал на фондовом рынке со времен Великой Депрессии, чистый оптимизм среди консультантов сохранялся вплоть до марта 2008 года, добавив еще пять месяцев к продолжительности, изображенной точкой данных в правом верхнем углу рисунка 25. Когда оптимисты наконец заплатили по счетам, они сделали это соизмеримо с предыдущим избытком.
Идеальный способ избежать преждевременного ожидания изменения тренда перед лицом неумолимого оптимизма или пессимизма, зафиксированных в индикаторах настроений, - правильно интерпретировать волны рынка. Мое освещение фондового рынка в течение моей карьеры предоставило несколько хороших примеров того, как это не надо делать. В главе 22, посвященной анализу нефтяного рынка «Elliott Wave International», приводится хороший пример того, как это делается.
Социономическая теория уникальна в объяснении, почему возникают такие крайности настроения. В отличие от мышления экзогенной причинности, мы понимаем, что показания чувств - это результаты, а не причины. Они не определяют, куда идет фондовый рынок; настроение, управляющее фондовым рынком, определяет, куда идут индикаторы настроений. Чем выше степень самой большой кульминационной волны, тем больше будет экстремальное настроение.
Является ли линейная проекция действенным инструментом прогнозирования?
Линейные прогнозисты никогда не бывают правы, потому что на самом деле они не прогнозируют. Линейные проекции - это просто описания прошлых тенденций и текущих условий. Озвучивание их не требует особых способностей и не имеет значения. Это просто чтение вслух.
По иронии судьбы, поскольку экономисты всегда предсказывают продолжение прошлой тенденции, они могут с полным правом сказать: «большую часть времени мы правы». Это связано с тем, что на Рисунке 1 в главе 7 подразумевается, что социальные условия тесно связаны с социальным настроением, а социальное настроение имеет тенденции. Поэтому, как только экономисты запоздало признают новую тенденцию, они будут казаться «правыми» до тех пор, пока эта тенденция остается в силе.
Хотя практика следования за трендом заставляет экономистов выглядеть правильно относительно направления тренда, скажем, в 80% случаев, на самом деле они вообще никогда не бывают правыми. Этот момент легче понять по аналогии. Предположим, в поезде, идущем сквозь туман, есть два типа прогнозистов: социономист в кабине локомотива и толпа экономистов в камбузе. Их работа состоит в том, чтобы предвидеть изгибы на пути, чтобы инженер мог вовремя замедлить поезд, чтобы успеть их преодолеть. Экономисты смотрят в заднее стекло и говорят: «Трасса позади нас все еще прямая, как стрела, поэтому мы предсказываем, что впереди будет то же». Поскольку изгибы на рельсах редки и находятся далеко друг от друга, экстраполяция прошлых тенденций линейным способом заставляет экономистов казаться правыми большую часть времени просто потому, что вагон часто идет в том же направлении, что и локомотив. Социономист в кабине не очень хорошо видит из-за тумана, поэтому он делает несколько осторожных предположений напрасно, но когда появляются изгибы, он видит их ясно. Хотя его прогнозы несовершенны, он никоим образом не обречен пропустить все повороты, как экономисты.
Первый вопрос: Кто на самом деле занимается прогнозированием? У кого вообще есть шанс быть правым?
Второй вопрос: у кого действительно лучший послужной список? Если социономист видит повороты вовремя, чтобы замедлить поезд, прежде чем он сойдет с рельсов, он делает важную работу. Экономисты в камбузе не могут предвидеть никаких поворотов. Они никогда не подходят для поставленной задачи. Когда ваша жизнь или средства к существованию зависят от совета, смотреть в заднее стекло не вариант.
В 2007 и начале 2008 года, как подробно описано в главе 5, наиболее образованные экономисты предсказывали, что макроэкономический «путь» все еще указывает прямо вперед. Как и их коллеги в служебном вагоне, они просто описывали состояние прошлого, продавая его как прогноз. Рисунок 26 показывает, что люди, полагающиеся на такие заявления, получили ужасные травмы, когда поезд сошел с рельсов и разбился.
Рисунок 26
Последствия имеют значение. В реальном мире несвоевременное расширение бизнеса может привести к банкротству корпораций. Чрезмерная осторожность в конце экономического спада может привести к упущенной возможности. Деловые люди нуждаются в своевременных предупреждениях. Они никогда не получают их от линейных прогнозистов. Фрактальное прогнозирование - более полезная альтернатива.